第121章 分析的邏輯
「你們這個答的反饋里說，原材料占比明明就是逐期上升，但是柱上開關的毛利率變動分析那個地方，你們又說毛利率變化是因為原材料下降，這不是衝突麼？」一名委員道。
所謂「答反饋」，是指投資銀行業務人員在參加公司內核會之前, 針對內核委員提出的書面問題，進行回答的一種工作流程。
簡單來講，就是內核會面試前的一輪筆試。
內核委員如果覺得擬申報的企業有問題，就會把問題清單列出來給項目組，項目組必須如實、清晰、準確地回答完所有問題，並以書面形式提交給內核委員, 否則委員可以拒絕為項目組預約內核會。
越有經驗、越專業的內核委員, 給出的問題清單就越是有針對性, 越是周全，越是百無一漏。
但對項目組而言，「答反饋」是一件極為頭痛的事情，因為提出問題容易，解決問題難。
而最不幸的是，每次「答反饋」都臨近項目申報，都有時間限制，千鈞一髮，很多時候就像打網遊衝上了敵方高地塔，萬火齊發，一絲都不能懈怠。
內核委員甩出的幾十個問題，往往涉及擬上市公司多個不同的業務部門。
首先，項目組要與各個部門負責人和經辦人逐一對接，逐一核查，逐一刨根問底；
其次，項目組要搜尋市場上很多已經申報成功，但問題相似公司的案例, 研究別人的情況是否可以作為同類參考；
再次，項目組很可能要補充走訪（全國各地、甚至全球各地出差），拿到充分的外部證據；
最後，項目組需要把所有的情況匯總起來，用行業答題術語，清晰準確地寫成反饋報告，呈交給內核委員。
在東光高電這個項目答反饋的過程中，情況還算好一些，至少不用補充走訪出差，但是那幾天，蔣一帆前前後後接到來自企業高管、企業各部門領導、企業經辦員工、曹平生、內核委員、胡延德等合計182個電話。
由此可見，在投資銀行「答反饋」這種補充盡調、補充溝通以及補充分析的工作都同時進行時，一個項目的現場負責人有多忙。
故最能讓投行民工查缺補漏、提高專業水平、加班熬夜、腰酸背痛、練就毅力與耐力、考驗愛情是否牢固的階段，就是「答反饋」階段。
蔣一帆進明和證券這幾年，曾經親眼目睹兩個同事在「答反饋」的階段與女朋友分手。
真實發生的兩段場景如下：
場景1：
男的在廢寢忘食答反饋，女朋友說她生日，必須出去吃飯、看電影和抓娃娃。
男的答反饋答忘了，遲到兩小時，結果對方說沒重視了，沒愛了，沒當初捧在手心裡的感覺了，於是拜拜了。
場景2：
男的在廢寢忘食答反饋，女朋友說晚上是周杰倫演唱會，票是提前八個月從黃牛手上搶到的。
男的說答反饋實在抽不開時間，今晚必須答完否則就趕不上月底前最後一次內核會，趕不上內核會整個項目就得加期，等同於項目重做一次。
結果對方說：「加期是什麼鬼？」
「答反饋是什麼鬼？」
「什麼鬼還能比周杰倫，比整個青春重要？」
於是結果可想而知，沒兩個月就拜拜了。
原因又是：沒重視了，沒愛了，沒當初捧在手心裡的感覺了，連青春都沒了，不拜拜就見鬼了。
當然，因為內核會前的反饋報告只有初審項目的內核委員看，內核委員也是人，也自然有想的不徹底、不到位的地方，所以這就是為何答完反饋還要舉行內核會的原因。
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此時內核會有委員提出，東光高電項目組交上來的反饋報告，有矛盾之處。
矛盾的原因是：原材料占比一會兒上升，一會兒又說減小，邏輯不清晰，無法解釋產品毛利率變化。
毛利率=（主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入×100%。
很多人理解毛利率就是看公式，看公式的話，毛利率無非就是收入與成本的差值再除以收入。
但是我們從小到大學數學公式，目的不是為了機械地把公式讀出來。學公式的目的是幫助我們理解一些原本抽象的概念。
比如別人要我們解釋為何一家企業的毛利率高，我們不能說：「哦，因為這家企業主營業務收入高，主營業務成本低。」
這是一種解釋沒錯，但其實這等於沒解釋，因為我們這是赤裸裸地用數據解釋數據。
如果有人問我們：「為什麼你高考只考了280分？」
我們不能回答：「哦！因為我語文多少分，數學多少分，理綜多少分……」
這當然是一種回答，只不過這就是用數據解釋數據，根本不是別人想要的答案。
別人其實真正想問的是：「你高考280分是因為你不認真學習麼？你是藝術生麼？你高中是不是早戀了？你是不是家裡很有錢要出國讀書所以高考就裸考玩玩？」
非常多的投行專業人士，大牛行業研究員，大牛財務分析師，名片上的證書一籮筐一籮筐的，真正寫分析報告的時候，大多數人全在用數據解釋數據，好似一份研究報告數據足夠多，足夠讓行外人眼花繚亂，就顯得自己足夠有水平……而數據變化的真正原因你問他們，大部分人不一定能答得上來。
所以在毛利率這個問題上，我們要透過現象看本質。
從構成上看毛利是收入與成本的差，但實際上毛利率反映的是一個商品經過生產加工，轉換「自身構成」以後，增值的那一部分。
換而言之，增值的越多毛利自然就越多。
比如產品通過研發的差異性設計，對比競爭對手增加了一些功能，這時毛利也就增加了。
毛利率越高的公司，自身的優勢自然就越強，否則別人不可能在成本的基礎上提高溢價去買它的東西。
此時此刻，胡延德看著那份反饋，上面清楚的寫著：2012年、2013年、2014年，公司原材料占比分別為85.76%、88.57%以及91.24%，呈上升趨勢。
「是這樣的黃律師，他們總體的原材料占比確實是上升的，但是柱上開關，我們就看柱上開關這個產品，它的原材料占比確實是下降的。」
「為什麼會下降？」
「這個主要是公司為了提高產品質量與增強市場競爭力，提高了原材料採購標準，原來合作的一些廠商，自己技術沒有進步，故提供的原材料已經不符合公司新標準了，所以就沒再採購了。」
「黃律師我補充一下。」蔣一帆開口道，「關於柱上開關的毛利率有所變化，一是因為原材料占比變化，二也是因為原材料的價格變化了，從而主營業務成本變化了；這種變化來自於兩方面：一方面是因為公司採取批量採購，一定程度上降低了原材料價格；另一方面，柱上開關的原材料也隨著所屬行業市場行情的波動而變化。」
「另外由於公司產品均為非標準化產品，報告期各年度原材料採購類型相差較大，故數據占比沒有太大可比性。」王立鬆開口道。
就在王立松說到這裡時，柴胡忽然感覺身邊一股疾風掃過，這股疾風不知怎的有些涼。
柴胡扭頭一看，是王暮雪。
她留給柴胡的，是一個沖向曹平生辦公室的背影。
柴胡有些摸不著頭腦，他不知道發生了什麼，就連曹平生辦公室門口座位上的吳雙都一臉茫然。
只見王暮雪氣勢洶洶地破了門，從柴胡這個角度看去，王暮雪的半個身子僅僅只是被門框擋住了一秒，便退了出來。
「曹總呢？」王暮雪朝吳雙問道。
見王暮雪眼神中帶著幾絲殺氣，吳雙原本轉動著乳白杯子裡咖啡的動作停住了，她起身道：「曹總在樓下十二部談事情呢，你找他有事？」
王暮雪聞言直接就朝門外電梯口衝去，完全不顧一臉茫然的吳雙和柴胡。
(本章完)