李崢的臉色變幻不定。
陳默這一手信息差玩得太狠。
拒絕，意味著可能徹底失去投資靈境這個超級明星項目的機會，並在同行面前顏面盡失。
接受無對賭，則違背了他來之前設定的底線和基金內部的風控原則。
沉默，如同沉重的鉛塊壓在每個人心頭。
時間一分一秒過去。
徐振宇和代海濤緊張地看著陳默平靜的側臉，又看看對面資本大佬們陰晴不定的表情，手心全是汗。
終於，李崢深吸一口氣，仿佛下定了巨大的決心，身體微微後靠，臉上擠出一絲略顯僵硬但終究是妥協的笑容：「你們贏了。陳總的手段，領教了。」
他推開面前那份對賭條款草案，「高瓴可以放棄強制性的對賭條款。」
徐振宇和代海濤心中巨石轟然落地，幾乎要忍不住擊掌相慶。
但李崢緊接著的話又讓他們心提了起來：「不過，作為對風險的平衡，高瓴要求本輪投資協議中，加入一項優先清算權（Liquidation Preference）條款。額度為1.5倍。」
優先清算權！這意味著如果靈境未來發生最壞情況（如破產清算或被低價收購），高瓴有權先於其他股東（包括普通股股東，即創始團隊和鵝廠）拿回其投資額的1.5倍。
這依然是一種變相的保護，雖然比動投票權的對賭溫和得多。
陳默似乎早已預料，幾乎沒有猶豫，目光轉向沈楠和其他兩家基金：「紅杉和其他投資方，是否也堅持此條？」
沈南與其他兩人交換了一下眼神，迅速達成共識：「紅杉接受放棄對賭，優先清算權可接受1.5倍，這是底線。」
另外兩家也點頭附和。
「好。」陳默乾脆利落，「靈境接受本輪所有投資方享有1.5倍非參與型優先清算權（Non-participating Liquidation Preference）。」
這意味著投資人拿走1.5倍本金後，不再參與剩餘財產的分配。
這比「參與型」（拿走本金後還能按比例分剩餘財產）對創始團隊更有利。
核心障礙終於掃除。
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接下來的談判圍繞著具體投資額、占比、董事會席位、觀察員權利等細節展開，雖然仍有拉鋸，但在大的原則框架確定後，進展快了許多。
淡馬錫代表的準時到來，更是如同一顆定心丸，其代表表現出的對靈境技術路線和UGC戰略的深度理解以及對無對賭原則的堅定支持，讓高瓴和紅杉徹底收起了最後一絲倨傲。
最終，在普華永道和張薇團隊通宵達旦完成的最新審計報告支撐下，各方在黎明前達成了歷史性的協議：
Pre-IPO輪總融資額： 人民幣38.74億元。
投後估值： 368.74億元（投前330億 + 融資38.74億）。
領投方： 淡馬錫控股（Temasek Holdings），投資12.6億元。
跟投方：
高瓴資本（Hillhouse Capital），投資9.58億元。（份額被陳默成功壓縮）
紅杉中國（Sequoia Capital China），投資6.3億元。
摯信資本（Trustbridge Partners），投資3.15億元。
鵝廠（Tencent）: 行使優先認購權，本輪跟投7.11億，總持股比例不變。
股權占比（本輪後）：
徐振宇： 原持股32.3%，本輪稀釋後降至28.27% （A類股，10倍投票權）。
陳默： 原持股29.1%，本輪稀釋後降至25.46% （A類股，10倍投票權）。
代海濤： 原持股23.8%，本輪稀釋後降至20.85% （A類股，10倍投票權）。
鵝廠： 原持股14.8%，本輪跟投7.11億，總持股比例保持不變（B類股，1倍投票權）。
淡馬錫： 本輪投資12.6億，占比3.49% （B類股）。
高瓴： 本輪投資9.58億，占比2.62% （B類股）。
紅杉： 本輪投資6.3億，占比1.74% （B類股）。
摯信： 本輪投資3.15億，占比0.87% （B類股）。
員工持股平台（預留）： 本輪稀釋後占比1.9% （未來授予，投票權待定）。
投票權控制： 徐、陳、代三人通過A類股合計擁有74.58%的超級投票權，牢牢掌控公司。
鵝廠在戰略決策委員會（SDC）擁有一席，參與重大決策。
當最終協議的簽字頁在長桌上依次傳遞，由各方代表鄭重簽下名字時，窗外，蓉城的天已經黑盡。
徐振宇清楚記得陳默和許哲配合下來本輪的騷操作。
陳默用自身幾乎未動的股權（25.46%）和引入淡馬錫的雷霆手段，不僅擊退了高瓴苛刻的對賭條款，守住了團隊的投票權。
用很少一部分份額，換來了38.74億的巨額彈藥和三大頂級資本+主權基金的背書。
這簡直是一場用智慧和魄力完成的、對靈境未來命運的戰略性質押與槓桿撬動。
他終於明白了為什麼代海濤總是拿出小本本學習著什麼，他決定以後也得學習，一會兒讓王璐給她一個高級筆記本。
哎，還是濤哥明智，畢竟好記性不如爛筆頭。
代海濤也長長舒了一口氣，隨即湧起的是更強烈的緊迫感。
錢有了，估值頂上天了，壓力也如山般壓下來了。
《星淵》和《蛋仔》，只許成功！
許哲代表鵝廠簽完字，與陳默交換了一個心照不宣的眼神。
鵝廠的持股比例和戰略影響力（SDC席位）都得到了提升，且成功引入了淡馬錫這樣的頂級夥伴，這筆增持，值了。
他的KPI也到手了，如今離他大半年前戰略投資進入靈境互動的時候，估值瘋漲，投資回報率簡直不要太好看。
今年高低得把他心儀已久的別墅買了，到時候看有沒有機會把默總邀請過去「開開光」。
李崢簽下名字時，臉色已經恢復了平靜，甚至主動向陳默伸出手：「陳總，合作愉快。靈境未來可期。」
只是那笑容底下，多少藏著些未能如願以償的複雜滋味。
會議室的門被推開，助理端著準備好的香檳魚貫而入，金色的酒液在晶瑩的杯塔中泛起喜悅的泡沫。